引伸波幅變化對輪價影響實例

引伸波幅是指市場對相關資產未來波動性的預期。引伸波幅上升，代表市場預期資產波動性擴大；相反，引伸波幅下跌，則預期波動性減少。

以恒生指數為例，2020年第1季，恒指由28,000點在短短一個月內急跌至21,000點，高低位差距接近7,000點，個別日子單日波幅超過1,500點。由於市場波動性急劇增加，反映恒生指數上市期權引伸波幅變化的恒指波幅指數（VHSI）由20以下急升至60水平。發行人在為認股證定價時，會參考上市期權的引伸波幅，因此當時恒指認股證的引伸波幅亦出現大幅抽升。

此例子說明兩個重點：

1.引伸波幅與資產方向無必然關係

恒指3月急跌期間，雖然整體方向為跌市，但波動性顯著增加，令引伸波幅上升。隨著市況回升，市場預期波動性下降，引伸波幅回落。

2.引伸波幅並非只對輪價不利

• 情況1：若投資者在跌市初期用CALL認股證部署反彈，雖然指數下跌，但期間引伸波幅抽升，對認股證價格有正面作用，某程度抵消了跌勢。
• 情況2：若投資者買入PUT認股證，看中方向，理論價格上升，再加上引伸波幅上升，輪價同樣受惠，即俗稱「賺價賺VOL」。

小貼士：

當大市波動、引伸波幅處於高位時，認股證價格會較高。若市場波動性減，出現窄幅上落的牛皮市況，引伸波幅將較大機會回落，對認股證的理論價格會有不利影響，影響「看中邊」的潛在回報。