認股證教學

引伸波幅變化對輪價影響實例

引伸波幅是指市場對相關資產未來波動性的預期。引伸波幅上升,代表市場預期資產波動性擴大;相反,引伸波幅下跌,則預期波動性減少。

以恒生指數為例,2020年第1季,恒指由28,000點在短短一個月內急跌至21,000點,高低位差距接近7,000點,個別日子單日波幅超過1,500點。由於市場波動性急劇增加,反映恒生指數上市期權引伸波幅變化的恒指波幅指數(VHSI)由20以下急升至60水平。發行人在為認股證定價時,會參考上市期權的引伸波幅,因此當時恒指認股證的引伸波幅亦出現大幅抽升。

此例子說明兩個重點:

1.引伸波幅與資產方向無必然關係

恒指3月急跌期間,雖然整體方向為跌市,但波動性顯著增加,令引伸波幅上升。隨著市況回升,市場預期波動性下降,引伸波幅回落。

2.引伸波幅並非只對輪價不利

  • 情況1:若投資者在跌市初期用CALL認股證部署反彈,雖然指數下跌,但期間引伸波幅抽升,對認股證價格有正面作用,某程度抵消了跌勢。
  • 情況2:若投資者買入PUT認股證,看中方向,理論價格上升,再加上引伸波幅上升,輪價同樣受惠,即俗稱「賺價賺VOL」。

小貼士:

當大市波動、引伸波幅處於高位時,認股證價格會較高。若市場波動性減,出現窄幅上落的牛皮市況,引伸波幅將較大機會回落,對認股證的理論價格會有不利影響,影響「看中邊」的潛在回報。

市況特徵引伸波幅變化認股證價格表現
波動市(波動性大)較大機會上升有利
牛皮市(窄幅上落)較大機會回落不利
文中提及的相關資產價格、其變動以及模擬產品條款僅作教學範例用途。以上資料僅供參考,不構成任何投資建議或意見。過去表現並不代表將來的表現。無抵押結構性產品,結構性產品之價格可急升或急跌,投資者或損失所有投資。投資者應為自己作風險評估,並在需要時諮詢專業意見。

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