认股证教学

引伸波幅变化对轮价影响实例

引伸波幅是指市场对相关资产未来波动性的预期。引伸波幅上升,代表市场预期资产波动性扩大;相反,引伸波幅下跌,则预期波动性减少。

以恒生指数为例,2020年第1季,恒指由28,000点在短短一个月内急跌至21,000点,高低位差距接近7,000点,个别日子单日波幅超过1,500点。由于市场波动性急剧增加,反映恒生指数上市期权引伸波幅变化的恒指波幅指数(VHSI)由20以下急升至60水平。发行人在为认股证定价时,会参考上市期权的引伸波幅,因此当时恒指认股证的引伸波幅亦出现大幅抽升。

此例子说明两个重点:

1.引伸波幅与资产方向无必然关系

恒指3月急跌期间,虽然整体方向为跌市,但波动性显著增加,令引伸波幅上升。随著市况回升,市场预期波动性下降,引伸波幅回落。

2.引伸波幅并非只对轮价不利

  • 情况1:若投资者在跌市初期用CALL认股证部署反弹,虽然指数下跌,但期间引伸波幅抽升,对认股证价格有正面作用,某程度抵消了跌势。
  • 情况2:若投资者买入PUT认股证,看中方向,理论价格上升,再加上引伸波幅上升,轮价同样受惠,即俗称「赚价赚VOL」。

小贴士:

当大市波动、引伸波幅处于高位时,认股证价格会较高。若市场波动性减,出现窄幅上落的牛皮市况,引伸波幅将较大机会回落,对认股证的理论价格会有不利影响,影响「看中边」的潜在回报。

市况特征引伸波幅变化认股证价格表现
波动市(波动性大)较大机会上升有利
牛皮市(窄幅上落)较大机会回落不利
文中提及的相关资产价格、其变动以及模拟产品条款仅作教学范例用途。以上资料仅供参考,不构成任何投资建议或意见。过去表现并不代表将来的表现。无抵押结构性产品,结构性产品之价格可急升或急跌,投资者或损失所有投资。投资者应为自己作风险评估,并在需要时咨询专业意见。

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