認股證價格如何跳動? 如何計算輪價理論升幅?

窩輪價格的升跌最主要是根據正股或指數方向,那究竟產品應有多少升跌幅?最簡單的方法便是將相關資產的升跌幅,乘以窩輪的實際槓桿。
如你持有的騰訊認購證,實際槓桿是10倍,假設正股升1%,認購證的理論升幅大約是10%。 (假設引伸波幅及時間值不變)

如果要計算得再仔細些,便要理解窩輪價格跳動敏感度,即是正股每跳動一個價位時,窩輪相應價格跳動有多少。

股份窩輪敏感度可根據以下公式計算:
股份窩輪敏感度 = (正股最低買賣價位 x 對沖值)/ (換股比率 x 窩輪最低買賣價位)

公式中所指的最低買賣價位,可以參照以下列表:

正股/窩輪價格 正股/窩輪最低買賣價位 買賣交易所基金(ETF)最低買賣價位
0.01元至 0.25元 0.001 0.001

>=0.25 元至 0.5元 0.005

0.001

>=0.5元至 10元 0.01

介乎0.001至0.005
>=10元至 20元 0.02

0.01

>=20元至100元 0.05

0.02

>=100元至200元 0.1

0.05

>=200元至500元 0.2

0.1

>=500元至1000元 0.5

0.2

>=1000元至2000元 1.0

0.5

用騰訊來做例子,如騰訊現價為380元,一隻對沖值50%、100兌1的騰訊認購證,現價為0.15元。正股的最低買賣價位是0.2元,而窩輪價位在0.25元以下,最低跳動價位是0.001元。

將這些數字代入公式:
跳動敏感度是 (0.2X50%)/ (100X0.001) = 1

即是說,騰訊每跳動1個價位,這隻騰訊Call便會升或跌1格。 (假設引伸波幅等其他因素不變)

指數認股證的跳動又如何計算?

指數窩輪敏感度: 窩輪最低買賣價位x換股比率/對沖值

假設7000兌1的恒指認購證,對沖值30%,現價0.1元
跳動敏感度是 (0.001X7000)/ 30% = 23.3

即是說,期指每升/跌23.3點,輪價便會跳1格。 (假設引伸波幅等其他因素不變)

甚麼是對沖值

對沖值(Delta)是影響窩輪敏感度因素之一。
對沖值是指窩輪到期時變為價內輪的機會。愈價外的窩輪對沖值愈低,相反愈深入價內的窩輪對沖值愈接近1 (100%)(假設到期日一樣)。

投資者亦可理解對沖值為每從發行商買入一股認股證,發行商對沖時所需買入的相關資產股數。 如一隻工行認購證對沖值為0.5 (50%),換股比率為1,投資者每向發行人買入1股認購證, 發行人理論上要買入0.5股工行作對沖, 而對沖值會因應相關資產的價格,及產品年期等因素而變化。

如何觀察發行商開價質素是否理想?

當大家學識了輪價理論跳動之後,亦可以有助觀察發行商開價是否積極及合理。

舉例說,一隻輪價0.25元以下、對沖值50%的1兌1中國鐵塔認購證,正股每跳動1個價位,這隻窩輪便會有0.005元、即5格的變化,故如發行人開出5格左右的買賣差價,亦可視之為合理。而如果發行人開出的買賣差價在一段合理時間內,維持在5格以下,並提供穩定流通量,便可算是相對理想的開價質素了。

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文中提及的相關資產價格、其變動以及模擬產品條款僅作教學範例用途。以上資料僅供參考,不構成任何投資建議或意見。過去表現並不代表將來的表現。無抵押結構性產品,結構性產品之價格可急升或急跌,投資者或損失所有投資。投資者應為自己作風險評估,並在需要時諮詢專業意見。