牛熊证敏感度如何计算

所谓牛熊证的「敏感度」,是指相关资产的变动,如何影响该牛熊证的价格变化。

股份牛熊证敏感度的计算方式如下:

股份牛熊证敏感度 = (兑换比率/ 对冲值) X 牛熊证最低上落价位

举例说:

一只阿里巴巴牛证,收回价86元,行使价84.5元,牛证价格是0.129元(其最低上落价位为0.001元),换股比率100兑1, 对冲值为1。

股份牛熊证敏感度 = (100/1) X 0.001 = 0.1

即是说,阿里巴巴每跳动0.1元,将令该牛证升或跌1个价位*。

*假设其他因素不变

指数牛熊证敏感度的计算方式如下:

指数牛熊证敏感度 = (兑换比率/ 对冲值) X 牛熊证最低上落价位

举例说,一只10,000兑1,现价在0.25元以下的恒指牛证(其最低上落价位为0.001元),对冲值是0.8。

牛熊证敏感度 = (10,000/0.8) X 0.001 = 12.5

即是说,期指每变动12.5点,该恒指牛证便会跳动1格*。

*假设其他因素不变

投资者或有疑问为何用来计算敏感度的期指而不是恒指,由于发行人提供流通量及对冲风险是依靠买卖期货,指数产品价格变动是反映期指走势而非指数现货走势,故牛熊证的敏感度自然根据期指点数。

恒指牛熊证表现不似预期? 先了解对冲值对产品敏感度影响!

坊间不少投资者认为,以恒指牛熊证来说,兑换比率10,000兑1的产品,期指每变动10点便可令牛熊证「跳1格」,这只是基于假设产品对冲值为1的计算结果。

但实际情况中,由于牛熊证年期长短不同,所涉及的股息金额及除净次数亦会有差异,而相关资产现价跟收回价的差距同样会影响牛熊证的对冲值,故现实上不少产品的对冲值会偏离1,甚至低至0.75或高于1.3,导致兑换比率10,000兑1的恒指牛熊证并非「每10点跳1格」的情况,现实上或出现期指每变动约8到13点牛熊证变动1格的情况。

为方便投资者,摩根大通网站于牛熊证产品报价页面提供「变动每个价位所需的相关资产变化」,助投资者轻松掌握产品跳动敏感度,更容易拣选合适产品。

上文公式中所指的牛熊证最低上落价位,可以参照以下列表:

轮证价格范围(港元) 轮证最低上落价位(港元)
由0.01至 0.25 0.001
高于0.25至0.5 0.005
高于0.5至10 0.01
高于10至20 0.02
高于20至100 0.05
高于100至200 0.1
高于200至500 0.2
高于500至1000 0.5
高于1000至2000 1
高于2000至5000 2
高于5000至9995 5

以上提及的相关资产价格丶其变动以及模拟产品条款仅作教学范例用途。资料只供参考,产品过去表现并不代表将来的表现,投资者可能会损失全部或部份投资金额。